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      1. 科創板成功的標志是有效引導投資資金,轉型中國經濟主戰場——專訪張利國

        科創板成功的標志,是它能夠真正改變目前A股市場價值單一的現狀,能夠真正引導投資資金的導向,能夠不負眾望地承擔起中國經濟轉型主戰場的任務。A股市場制度建設是一個不斷地向著市場化邁進、“去行政化”的過程。但是這個“去行政化”需要正確理解。我們應該減少前端的行政色彩,而事中、事后的行政監管,不僅不能去,反而要加強。

        科創板成功的標志是有效引導投資資金,轉型中國經濟主戰場——專訪張利國
        本文刊發于《環球財經》2019年05月刊,作者:林鷹
        科創板成功的標志是有效引導投資資金,轉型中國經濟主戰場——專訪張利國

        注冊制的最重要意義是上市預期明確化

        張利國:在你提問之前,我想先反問你一個問題,你認為在科創板試點注冊制的最大意義是什么?

        《環球財經》:我的第一反應是與成熟市場的國際規則接軌。

        張利國:不,在我看來,在科創板試點注冊制的最大意義,使資本市場更加公開、透明,更加法制化、市場化。在現行的核準制下,很多企業和中介機構最為困惑的一點,就是,我不知道企業達到了什么標準才可以上市。表面上看,上市企業的要求都寫在那里,企業申報的材料也達到了白紙黑字的上市規定要求,但是,發審的門檻,你就是過不去,導致企業很茫然。企業不知道自己要做到什么程度,什么標準,才能夠上市。有些質地優良的企業,對自己到底能不能上市,心里沒有底。導致外界對發審過程神秘化,進而妖魔化,再加上有極少數人在里面渾水摸魚,制造企業焦慮,造成社會的誤解和不良影響。

        而注冊制將解決這一問題。企業只要符合法定的上市條件,只要按照證監會、交易所的要求,信息充分披露,就OK了,就會被注冊通過。至于資本市場認可不認可,企業股票發不發得出去,能發多少錢,那是另外的市場判斷。但是無論如何,企業上市預期、行為預期更加明確化、更可預期。所以,科創板的設立,以及注冊制的推行,使得企業上市條件多元化了,上市預期明確化了,被“誤殺”的企業將減少。我認為,這就是科創板試點注冊制的最大意義。

        應降低對科創板的預期

        《環球財經》:我們看到,市場對科創板的關注度非常高。但我們也有一個擔憂,就是與國外尤其是美國資本市場對比,本身A股市場的估值就比較高,創業板的估值也高于主板?,F在來了一個萬眾矚目的科創板,會不會產生估值畸高的風險?

        張利國:A股整體估值偏高,與我們存在大量的散戶投資者有一定的關系。與成熟市場相比,我國證券市場的估值特點是平均偏高,傳統行業與新興行業的估值差異不大,也就是傳統行業的估值偏高了。而國外成熟市場不同行業、不同板塊之間的估值差異非常大。不過這兩年A股已經在慢慢發生變化,估值的差異性越來越明顯,我認為這是市場越來越理性的表現?,F在科創板的關注度很高,預期也很高,我認為無論是從管理層還是到市場,不妨降低一些對科創板的預期,將更有利于這個市場的發展。

        在目前公布的科創板擬上市企業中,絕大部分原本是沖著創業板、中小板甚至是主板而去的。這也意味著,目前出現在公眾視野里的所謂“科創板公司”,與行業內其他公司相比,可能并不特別搶眼。投資者需要理性地看待這一點。新的標準體系會納入一些可能原來指標體系無法納入的企業,這里會出現有爆發力的、具有相當成長性的企業,行業黑馬,但它們一定只是科創板中間的一小部分。投資者也需要充分認識這一點,認識其中的投資風險。對于科創板企業的判斷和研究難度,將遠超于如今核準制下的上市企業。因為很多科創板企業,可能連專業的研究員,都未必看得懂。它的上下游也可能會發生很多變化。

        還有一種情況是,由于目前對科創板的期待比較高,很有可能一部分企業在上市前的估值就已經非常充分,甚至個別企業含有泡沫。這也是投資者必須認識到的風險。

        《環球財經》:您認為科創板成功的標志是什么?您談到,A股市場的制度演變是一個不斷去行政化的過程,科創板也是這樣的嗎?

        張利國:我認為科創板成功的標志,是它能夠真正改變目前A股市場價值單一的現狀,能夠真正引導投資資金的導向,能夠不負眾望地承擔起中國經濟轉型主戰場的任務。

        A股市場制度建設是一個不斷地向著市場化邁進、“去行政化”的過程。但是這個“去行政化”需要正確理解。我們應該減少前端的行政色彩,而事中、事后的行政監管,不僅不能去,反而要加強。

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